营收承压算力下滑 矿商储备为何逆势增 1%？

据 Woofun AI 消息，在盈利状况持续恶化且运营环境日益严峻的宏观背景下，比特币挖矿商却展现出反常的资产积累行为，其 BTC 储备量逆势增长 1%。这一现象打破了营收下降即伴随抛售的传统市场逻辑，显示出行业在高压下的战略定力。

尽管能源、硬件及融资成本不断攀升，矿商群体并未选择大规模套现，反而通过吸纳新产出代币来优化资产负债表，这种克制态度成为当前市场供应端的关键变量。

资金面数据揭示了矿商在营收压力下的复杂博弈。目前，比特币挖矿商控制的钱包中储备的 BTC 总量已达到 119.43 万枚，按当前接近 65,000 美元的币价计算，总价值高达 767.6 亿美元。

值得注意的是，这些钱包近期录得 224 枚 BTC 的净流入，意味着存入数量略多于提取数量，表明行业整体尚未进入派发阶段。然而，支撑这一持仓行为的财务基础正面临严峻考验。普尔倍数(Pool Multiple)指标已降至 0.71，远低于 1 的中性水平，处于历史上与经营压力高度相关的区间。该指标衡量的是新发行 BTC 的日美元价值与其长期平均值的比率，数值偏低直接指向挖矿商盈利水平低于常态。即便营收下滑，电力合同履约、冷却系统维护、债务偿还、员工薪资及设备维修等刚性支出仍需巨额资金覆盖。若压力持续，经营不善者可能被迫抛售或关停设备，但目前的储备上升趋势暗示，许多矿商仍拥有充足的流动性储备、外部融资渠道或其他收入来源，从而避免了激进的抛售行为。

Woofun AI 整理数据显示，近期一名独立挖矿商成功挖到一个区块，获得 3.1382 枚 BTC，价值约 20 万美元，此类事件对于小型矿商而言极为罕见，侧面印证了部分主体在低效环境下的生存韧性。

技术面与基础设施的变动进一步折射出行业的结构性调整。比特币网络的算力已从 11 月的约 11.07 亿 TH/s 下滑至目前的约 9.9546 亿 TH/s，这一显著降幅可能意味着部分设备因利润微薄而停止运行。更深层的变量在于，一些大型公开运营的矿厂正将原本用于挖矿的电力容量、数据中心资源及投资重心转向人工智能计算领域，因为后者能提供更为稳定的营收流。