中国M2全球领先，但钱为什么没有流到每个人手里？

{"UploadId":"v02a62g10003d99fm9nog65p54gcrp6g","Duration":730.046,"SourceProvider":"readtt","ContentType":1,"Extra":{"audio_text":"咱们今天来讨论一下为什么中国的这个广义货币供应量 M 二这么高。以及这么高的 M 二背后到底反映了什么样的经济和金融结构，还有它会产生哪些影响？没错，这个话题确实很有意思，那我们现在就来一起讨论一下吧。首先咱们要聚焦的就是中国的广义货币供应量 M 二。这个东西到底是什么啊，为什么它的数值会让人觉得有点反常识？这是因为M二它其实是一个衡量银行体系里所有能真正形成现实购买力的钱。它不光包括你手里的现金还包括企业和居民的存款，然后还有一部分金融机构的存款，对。到二零二六年五月末的时候已经高达三百五十三点六七万亿元，同比增长百分之八点六。听起来确实有点吓人哈，这个数字在全球范围里面是一个什么样的水平？你看啊，同期美国的 M 二是约二十三点零五万亿美元，日本的 M 二呢是约一千二百九十八万亿日元。然后欧元区他们其实更多的是用 M 三这个口径，那虽然说各个国家因为统计方法和汇率的问题没有办法直接比较。但是中国毫无疑问是全球最大的货币池之一。了解了，那很多朋友肯定会有这个疑问啊，说 M 二这么高是不是就等于说大家都很有钱了？其实不是的，这个是很多人都会有的一个误解。就是觉得 M 二高就是央行印钞机疯狂在印钱然后大家手里就都有钱了，但现实完全不是这样。这是怎么回事，难道说我们平时说的这个钱，它的来源并不是我们想象的这样吗？没错，因为现在社会绝大多数的钱其实并不是央行直接印出来的现金。而是通过商业银行的贷款创造出来的，对，这是一个非常重要的点，也是很多人会忽略的地方。那能不能举个例子，说说这个商业银行是怎么通过贷款把钱创造出来的？当然可以了，比如说你去银行贷款一百万买房。银行并不是说把别人存在这里的一百万直接给你，而是它就在你的账户上记了一笔一百万的存款，这时候对于你来讲你的账户里多了一百万。对于银行来讲它的账上一边多了一笔贷款，另外一边多了一笔存款。然后整个社会的这个广义货币 M 二就相应的增加了。照你这么说的话，银行可以无限制的创造货币了吗？其实也不是这样的，就是银行在放贷款的时候它会受到很多条件的约束，比如说资本充足率。流动性要求，风险偏好，监管指标。还有就是借款人的信用和他到底是不是真的有贷款需求，对，但是，基本的逻辑就是，贷款创造存款，信贷扩张会推高 M 二。明白了，那为什么中国的这个 M 二会这么高，背后到底是一个什么样的增长模式在起作用？这是因为中国过去几十年的这个增长模式是极度依赖信贷的。你想一下啊，高速公路，地铁，机场。港口，工业园区，商品房，还有制造业的产线。这些全部都是需要巨额的资金投入，建设周期又特别长，回本又很慢的项目，所以它们没有办法不依靠银行贷款和大量的债务融资。原来如此，就是说每一次我们搞这些大项目其实都是在间接的推高 M 二是吗？是的，每次大规模投资背后都是一轮信贷的扩张。地方平台借钱修路建桥。房地产企业融资拿地开发，制造企业贷款建厂，这些钱最后都会变成施工企业，供应商，居民和地方财政的存款，一直在银行体系里流转和沉淀，这就是 M 二居高不下的根本原因之一。对，它其实是重资产增长模式在金融层面的一个倒影。所以说中国的 M 二高其实是因为，中国的金融体系一直是以银行为核心的。那这个银行中心的体系到底是怎么让 M 二越来越大的呢？因为，呃央行的数据是说，到二零二六年五月末的时候，社会融资规模存量是四百五十八点八一万亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款余额就有二百七十七点四万亿元。这就说明人民币贷款在整个社会融资当中是占大头的，也说明了银行信贷依旧是实体经济最主要的融资渠道。我想问一下，中国这种以银行贷款为主的融资方式。和美国那种以资本市场为主的融资方式，会导致什么样的不同结果？在美国的话企业他更多的是靠发行股票。债券，基金，还有养老金这些方式来融资。那在这个过程当中呢，主要是资金的持有者之间的换手，不一定会创造出全新的存款。但是在中国，企业主要的融资渠道是银行贷款。银行每放一笔贷款就会相应的产生一笔新的存款，所以 M 二就会很容易被推高。也就是说，同样是企业拿到钱，在中国和在美国，对整个金融体系的影响是完全不一样的？对，中国的话就是 M 二会增加。但在美国的话就更多的表现为资本市场上的资产价格和金融资产结构的变化，所以这也是为什么不能直接通过 M 二的数值来比较两个国家谁更有钱。因为中国的财富更多的是在银行的资产负债表里面，而美国的财富更多的是分散在各种资本市场的工具当中。我很好奇，中国的这个高储蓄率到底是怎么推高 M 二的？高储蓄的背后原因是很复杂的，既不是说中国人天生爱存钱，也不是所谓的保守的消费观念可以完全解释的。对，真正核心的原因其实是住房，教育，医疗，养老，就业这些方面的不确定性。然后再加上企业的留存收益，投资回报率的下降，以及居民的金融资产选择有限。这些因素是怎么共同把居民和企业的钱变成银行里的 M 二的呢？就是居民赚到钱之后他会因为未来的不确定性，不敢把所有的收入都花掉，所以就会有很大一部分变成了银行的存款。那企业的话，如果他找不到合适的投资机会，那他的利润也会暂时变成企业存款。然后包括财政资金，理财回流，还有非银金融机构的钱，都会阶段性的沉淀在银行体系里面。那这里面是不是有很多人都有一个误区，就是把 M 二直接等同于居民手头的现金？没错，很多人都会以为 M 二就是自己钱包里的钱，但其实不是这样的。就二零二六年的前五个月，人民币存款一共增加了十五点七七万亿元。那这其中呢，住户存款只增加了五点六三万亿元。然后非金融企业存款增加了一点二六万亿元。非银行业金融机构存款甚至增加了五点六四万亿元。哦，原来M二里面不光是老百姓的钱，还包括这么多企业和机构的钱啊。对，M二它其实是整个银行体系里所有的钱的总和，就像一个巨大的蓄水池。当这个水位很高的时候，可能只是说明整个社会的信用扩张很厉害，或者说钱都淤积在银行系统里，大家不敢花也不敢投资，并不代表每个人都很富裕。明白了，那人民币的资本账户没有完全开放。这对 M 二的规模和它的流动性到底有什么影响呢？人民币的资本账户还没有完全开放，其实这个事情跟 M 二居高不下是很有关系的，虽然它不是 M 二高的最根本原因，但是它可以解释为什么我们这么大的一个人民币的货币池没有办法轻易的流向全球，变成全球的购买力。所以说，中国的货币体系其实是有点像一个内循环的大池子？没错没错，因为人民币现在还不能完全的自由兑换，然后无论是居民换汇还是企业跨境融资，或者说资本的进出都是有严格的规则和额度限制的。所以大部分的贷款最后都会变成存款，这些存款又会继续支持新的贷款。资金基本都在国内流转，所以 M 二就很容易越积越多。我听说离岸人民币的规模其实也可以说明这个问题，你能具体说一下吗？好啊，就说香港吧，它是全球最大的离岸人民币中心之一。到二零二六年五月底，香港的人民币存款是一万一千三百四十七亿元。那这个数字看起来好像很大，但是你要知道我们境内的 M 二是三百多万亿元。所以离岸人民币其实只占了很小的一个零头。我有个疑问啊，人民币国际化现在面临的最大障碍是什么？人民币国际化确实是有进展的，但是目前来讲它还是主要应用在一些特定的领域。比如说贸易结算，跨境支付，离岸存款和部分金融产品，对。但是要想成为像美元那样被全球广泛接受的储备货币和投资货币。还需要跨过很多硬门槛，比如说资本账户的开放，汇率的弹性，金融市场的深度，资产的安全性以及全球的信任。这些东西都挺难一步到位的吧？当然了，中国肯定不会选择一下子全部放开。因为二零一五年的八一汇改其实就是一次压力测试。当时我们调整了人民币对美元中间价的形成机制。结果人民币就出现了比较强的贬值预期，然后外汇储备也快速的下降。那个月就减少了九百三十九亿美元。是历史上最大的单月降幅。这就说明资本账户开放绝对不是说想开就开的。那资本账户开放会给中国这样高储蓄，高 M 二的国家带来哪些风险呢？如果市场一旦形成了人民币单边贬值的预期，那无论是企业还是个人，甚至包括金融机构，都会更愿意去持有美元等外币资产，然后尽可能的减少自己的人民币风险敞口。那这样的话就会导致资本大量外流，给汇率和金融体系带来巨大压力。这个逻辑听起来还挺可怕的，那历史上有没有什么相关的例子？有啊，一九九七年的亚洲金融危机，泰国就是因为前期大量的吸引外资。导致短期外债和房地产泡沫迅速的膨胀。那等到美元开始走强，资本大量流出的时候。泰国就没有办法再维持固定汇率了，最后在七月二号被迫让泰铢大幅贬值。危机很快就传染到了整个东亚。所以说中国在资本账户开放这件事情上是不是也会格外的谨慎？是的，虽然说中国的经济体量更大，产业体系更完整，外汇储备更充足，资本管控能力也更强。但是只要你的货币池子很大，资产价格波动剧烈，资本流动又完全不受限制的话，汇率一定会成为压力释放的出口。这是金融市场的铁律。咱们现在来总结一下哈，到底是哪些深层原因，让中国的 M 二变得这么大？中国的 M 二庞大，并不是说央行无节制的印钞，而是过去几十年的增长模式。融资和储蓄结构，以及资本账户的安排，共同造就了这个巨大的人民币蓄水池。这么大的一个货币池，在带来经济成就的同时，会引发哪些新的问题呢？这个货币池确实是支撑了中国的工业化。城镇化和基础设施的建设，但是现在也出现了一些新的现象，就是钱虽然很多，但是大量的资金都淤积在银行体系内。对，信用扩张的很快，但是实体投资的回报率却在下降。居民的存款在不断的攀升，可是消费的意愿却在下降。企业的融资也很活跃，但是真正好的投资机会却越来越难找。所以说现在中国经济的关键问题，并不是缺钱，而是怎么把这些钱用好，对吗？对，真正值得关注的是这个货币池能不能高效的流转起来，把资金引导到技术升级，居民消费，服务业，先进制造和高质量资产这些方向上去，那经济才能真正的获得有质量的增长，而不是说单纯的让 M 二这个数字继续膨胀。没错，那今天我们算是把中国的这个 M 二为什么会这么大，以及背后的这些深层原因。包括它给我们带来的挑战都聊的很清楚了，对，相信大家听完之后会对中国的这个货币体系有一个全新的认识。好啦，那这期节目咱们就到这里啦，感谢大家的收听，咱们下次再见吧，拜拜拜拜。","tts_meta_addr":"https://tosv.byted.org/obj/tos-tingtoutiao/ai_podcast_meta/7660619020718195252_0.json","voice_type":"sami_ai_podcast"}}